广证策略重磅经济数据即将发布，央地加力冲刺全年经济增长目标

国家统计局即将于11月14日发布10月份经济数据。受2024年同期基数抬升、外部不确定性加大等因素影响，10月多项宏观指标或增长放缓。

第一财经研究院发布的最新一期“第一财经首席经济学家信心指数”为50.3，与上月持平，维持50荣枯线以上。经济学家们认为，今年我国经济运行平稳，预计能够实现全年5%的增速目标，未来外部环境仍然复杂多变，国内经济应更多关注内需的修复。

四季度以来，从中央到地方稳增长政策不断加力，巩固拓展经济回升向好势头，努力实现全年主要目标任务。更加积极有为的宏观政策有效实施，扩大内需、提振民间投资、整治“内卷”等一系列政策发力显效，既为当前经济运行“稳底盘”，也为长远发展“蓄势增能”。

工业增速或高位放缓

参与第一财经首席调研的经济学家对10月工业增加值同比增速预测均值为5.7%，低于上月6.5%的公布数据。

从先行指标来看，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业PMI在连续2个月上升之后再次出现回落。10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群分析，10月份制造业PMI指数在荣枯线下回落，且多数分项指数均有回落且位于荣枯线之下。市场引导的需求收缩继续发展，宏观经济总量供大于求的失衡继续发展，需求不足对企业生产投资的制约更为明显，经济下行压力有所加大。

北京大学国民经济研究中心发布的报告显示，尽管制造业景气收缩、房地产低迷以及出口不确定性加剧，但货币政策宽松、高科技制造业支撑和基数效应有利，预计10月规模以上工业增加值同比增长6.0%，较上期下降0.5个百分点。

中国银河证券首席经济学家章俊表示，10月工业增加值增速预计为5.5%，小幅回落但继续保持强劲态势。生产端高频数据保持较高水平，钢材方面高炉开工率环比同比都上升明显，10月平均录得84.38%，同比上涨3.31个百分点，环比提高1.2个百分点，生产端“金九银十”旺季持续，今年以来钢材出口也保持高位。化工方面，ABS开工率、PTA产量和PTA开工率也均较上月有所提升。库存方面，原材料库存或有部分补库，9月铁矿石，主要钢材品种库存水平有所上行。

华创证券首席宏观分析师张瑜称，2025年以来，每季度最后一个月工业增加值同比增速偏强，下一季度首月偏弱，随着季末效应减弱，10月工业增加值同比表现或回落至5.5%左右。10月高频数据也呈走弱态势，包括国家统计局制造业采购经理指数（PMI）生产指数降至收缩区间；高速公路货车通行量、港口货物吞吐量增速放缓。

假日经济拉动消费

参与第一财经首席调研的经济学家对10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.7%，低于上月3%的公布数据。

国家统计局日前发布的数据显示，10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间。在国庆、中秋节日效应带动下，与居民出行消费密切相关的铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间，市场活跃度较强；受“双十一”促消费活动等因素带动，邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长。

值得一提的是，2024年10月由于“以旧换新”政策加力，推动相关消费品消费额增速大幅上涨，家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、文化办公用品类消费额增速大幅上涨，带动商品零售额增速上涨为2024年内最高值，对今年10月形成高基数效应。

民生银行首席经济学家温彬表示，10月份国庆合并中秋假期共8天，比去年国庆假期多1天，加之“双十一”网购促销活动开启时间更加提前，带动文旅消费、线上消费升温，但以旧换新支持品类、居住类、石油及制品类消费拖累社零增速，整体来看社会消费品零售总额增速将有所放缓。

汽车产销量再创新高。中国汽车工业协会11日公布的最新数据显示，2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，创同期新高。其中，新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。

中国汽车工业协会副秘书长陈士华表示，10月份，一方面车企抢抓年底政策切换窗口期，企业新品密集上市，生产供给保持较快的节奏。同时，部分消费者存在提前购车的现象，市场迎来新一轮的消费高峰。预计，2025年最后两个月市场仍然会保持较高的热度。2025年全年，我国汽车整体销量有望突破3400万辆。

基建投资有望回暖

参与第一财经首席调研的经济学家们对9月固定资产投资增速的预测均值为-0.8%，低于上月-0.5%的公布数据，投资增速降幅或进一步扩大。

中金公司预计，前十个月固定资产投资同比或下降0.8%。其中基建投资方面，9月底以来新型政策性金融工具开始投放，有助于改善10月基建项目资金状况，同期国家统计局土木工程建筑业PMI新订单分项回升至49.6，但仍低于荣枯线，同时基建施工高频数据显示实物量也小幅改善，预计10月当月基建投资同比跌幅或明显收窄。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，房地产投资方面，10月30大中城市商品房成交在基数走高下同比再度转负，百城土地成交同比跌幅亦有所扩大，建筑钢材成交延续低位运行，房地产投资拖累可能扩大。制造业投资方面，9月制造业投资数据显示投资放缓势头正在从装备制造向消费品制造传导，而设备更新动能回落对制造业投资的影响也在延续，预计10月制造业投资仍将小幅回落。

北京大学国民经济研究中心认为，一方面，政策推动高质量发展，推进“两重”投资建设，利好投资；另一方面，“反内卷”部分行业产能扩张暂停，企业持金观望寻觅投资方向，阶段性抑制投资增速的上行。综合考虑，预计2025年1-10月固定资产投资同比下降0.8%，较前期降幅扩大0.3个百分点。

坚决完成全年经济增长目标

今年以来，世界经济增长动能不足，外部环境变化带来的不利影响加深。国内有效需求不足，一些企业经营困难，推动经济稳定运行面临不少困难挑战。今年前三季度，我国实现了5.2%的经济增长，充分展现了中国经济在不稳定不确定环境下应变破局能力和抗压耐压强大韧性。

国家统计局表示，实现全年预期目标有基础有支撑，但也需要付出艰苦努力。要有效发挥各项政策效能，统筹好短期增长和中长期发展，推动新旧动能平稳转换，持续深化关键领域改革，不断提升经济发展内生动能。

毕马威中国经济研究院院长蔡伟分析，往后看，经济运行存在两方面支撑因素，一是当前中美贸易紧张局势缓和，美国对华平均关税降低10%至31%，对四季度外贸表现以及企业经营预期都有积极作用。二是为防范单边“反内卷”对内需的压制，近期宏观政策对内需关注度回升，在财政与货币政策协同发力下，四季度以投资为代表的内需表现有望迎来修复，全年5%左右的经济增速目标有望顺利实现。

四季度以来，稳增长政策适时加力。截至10月29日，5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，其中安排一定规模支持了符合条件的重点领域民间投资项目。此外，国家发改委会同财政部,在地方政府债务结存限额中安排了5000亿元,用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资。其中,新增了2000亿元专项债券额度,专门用于支持部分省份投资建设。

地方上，近期各地密集部署四季度经济工作，冲刺全年目标任务。多地发放新一轮消费券，各地重大项目密集开工、加快建设，积极优化环境撬动民间投资，为全年经济的冲刺收官注入坚实动力。

比如，10月至12月，湖南省将在全省范围发放总金额达1亿元的消费券，重点覆盖餐饮、加油、家政服务等民生消费领域。10月份，广西举行了2025年全区重大交通基础设施项目集中开工现场会，总投资超710亿元的7个项目同步启动，涵盖水运航道、高速公路等领域。

国家发展改革委国土开发与地区经济研究所研究员黄征学认为，一方面要继续加大财政政策和金融政策的有效结合，增加消费补贴，以释放内需潜力；另一方面，要保持货币政策的连续性、稳定性，维持宽松基调和流动性充裕。“十五五”时期，要进一步强化政策协同与预期管理，推动价格合理回升，以强化投资者信心，稳定市场预期，持续改善工业利润。

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